你很難從中國政策制定者嘴裏聽到「泡沫」這個詞。可是話又說回來，你也無需聽到它。上週，由於競價突破未披露的上限，北京取消了一宗用於住宅開發的土地拍賣。
儘管過度繁榮的跡象近在咫尺，但中國央行迄今仍將收緊努力侷限於存款準備金率(RRR)，即銀行必須押在央行的存款比例。上週日存款準備金的微調（自年初以來第三次上調50個基點），證明了該政策工具是中國央行長期最愛動用的。在過去十年內，中國央行總共調整存款準備金率29次，而對貸款與存款利率的調整則分別爲15次和13次。
存款準備金率的吸引力顯而易見：央行爲此付出的成本比公開市場操作要小得多，同時還能發出警戒信號。但該工具的有效性值得商榷。沒錯，2007年末季的連續三次上調存款準備金率，似乎在當時將消費價格指數(CPI)維持在了可控範圍內（剛剛超出6%）。但在當年前三季度，央行已全面動用了其它兩個主要工具——分別將存貸款利率提高了5次。
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