觀點銀行

中國應謹防基建貸款拖垮銀行

百達投資經理貝兒:西方金融危機的教訓告訴我們,中國各銀行可能在釀造一場中國版的危機。未來10年,中國尤其應注意防止城市發展投資公司成爲銀行業致命要害。

本輪西方金融危機的病理實在太眼熟了:由廉價信貸和寬鬆監管推動的資本分配不當、信用評估有限的投資工具盛行、以及以不斷上漲的房地產價格爲依託的系統性重心偏差。有鑑於此,我們有理由擔心,中國各銀行可能在釀造一場中國版的危機,尤其是鑑於它們計劃在未來一年融資300億至500億美元。

令人尤爲擔憂的是,據估計,2009年中國總共發放了3兆元人民幣(合4500億美元)的地方基礎設施建設貸款,佔該年創紀錄的新增銀行貸款總額的30%。其中許多是通過空殼公司——被稱爲「城市發展投資公司」(UDIC,簡稱「城投」)——發放至各省、市、縣的無追索權貸款。一部分貸款用於有資產擔保的項目融資,如商業地產開發,另一部分貸款發放給具有未來現金流的項目,如地鐵和高速公路。還有一部分貸款屬於社會性質,只有市/省投資控股公司(CIHC)的隱性擔保作爲支持。多數城投貸款的本地股本很少,可用於還貸的現金流前景也很有限。目前,地方政府和CIHC還能通過大量賣地和中央政府撥款來填補利息支付缺口——2009年,各地賣地收入總額達1.6兆元人民幣。城投債務總額估計接近6兆元人民幣,相當於未償貸款總額的14%。若違約率達到30%,實際上將抹去中國建行(CCB)和中國銀行(BoC)等幾大銀行的實收資本。

在預防省級放貸操作出現漏洞及形成低質資產方面,中國國有實體的過往表現很糟糕。上世紀90年代亞洲金融危機期間,儘管擁有廣東省政府的隱性擔保,廣東國際信託投資公司(Guangdong International Trust)仍走向了破產。眼下,那些國有控股上市銀行的資產負債表之所以穩健,是因爲它們有四家政府背景的資產管理公司剝離了8000億美元的不良資產。據稱,這些資產管理公司目前的回收率爲資產面值的20%左右。

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