人們日益擔心，我們可能正面臨著新一輪資產價格泡沫，它可能給經濟帶來極大危險。那麼，美聯準是否應以此爲由，採納衆多評論家的建議，儘早退出「零利率」政策？答案是否定的。
潛在資產價格泡沫總是危險的嗎？資產價格泡沫可分爲兩類。第一類屬於危險的泡沫，我稱之爲「信貸繁榮泡沫」(credit boom bubble)，即人們對經濟前景的過度樂觀，或者金融市場上的結構性變革，導致信貸激增。由此造成的某些資產需求上升，推動價格隨之上漲，這反過來又鼓勵與這些資產相關的放貸，進一步推高需求和價格，形成正反饋迴路。在這個反饋迴路中，槓桿增加，信貸標準進一步放寬，接著槓桿再增加，就這樣週而復始。
最終，泡沫破裂，資產價格崩潰，導致反饋迴路發生逆轉。貸款受到冷遇，去槓桿化開始，對資產的需求進一步下跌，價格進一步走低。由此導致的貸款損失和資產價格下跌，侵蝕著金融機構的資產負債表，並進一步使廣泛資產類別的信貸和投資減少。由此導致的去槓桿化壓抑企業和家庭的開支，從而使經濟活動減弱，加大信貸市場的宏觀經濟風險。事實上，這正是近期危機的全部情形。
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