早上好。從我們開始寫這封信到寫到一半的時間裏，南韓宣佈戒嚴，然後又取消了。韓元最初下跌，但很快收復了大部分失地。這是政治對市場影響不大的又一個例子嗎？還是南韓的投資者特別爲動盪做好了準備？請給我們發郵件：羅伯特•阿姆斯壯和 伊登•賴特。

美國泡沫，第二部分

昨天我寫道，美國股市正處於泡沫中，但在可預見的未來，這個泡沫更有可能進一步膨脹，而不是破裂。今天，我將論證這是一個特定的美國泡沫，而不是碰巧是美國科技股的泡沫。然後，我將論證，說「這是一個不會馬上破裂的泡沫」實際上是有意義的，而不僅僅是發出沒有可操作意義的新聞噪音。

週二，我們指出，即使排除被稱爲「瑰麗七股」的大型科技股，美國和歐洲股票之間的估值差距仍然是歷史上最大的。我在這裏用歐洲作爲「便宜的全球股票」的簡單代表；這個論點應該是可以轉移的。然而，標普指數不含瑰麗七股與標普歐洲350之間的價值差距可能是由於不同的行業權重造成的。例如，標普493的市值中有17%是科技股，而歐洲350隻有7.5%是科技股。這必然是價值差距的部分原因。當然，如果歐洲有更多大型成長型科技公司，其股市價值會更高。但這並不是全部原因。以下是美國和歐洲指數中各個工業部門的本益比。我將瑰麗七股視爲一個單獨的部門，以便更清晰地進行比較：