當政策制定者划船駛過否認之海時，一開始礁石只是偶爾出現。然後礁石越來越多。最後他們看到自己正在划向懸崖，即將落入通膨的萬丈深淵。他們費盡力氣才掉轉船頭，劃到了安全的地方。
對於一個1970年代開始經濟學家生涯的人來說，當下世界就有點像上述情形。當時幾乎沒有人願意相信米爾頓•弗里德曼(Milton Friedman)的警告。但他是對的。隨著已故的約翰•希克斯(John Hicks)所謂的「彈性價格」市場——如食品市場——出現價格上漲，這一過程開始明顯。一些價格上漲可以用供應限制解釋，如1973-74年的石油禁運。在希克斯所謂的「固定價格」市場中，我們看到了需求過剩和供給短缺。但隨著物價上漲變得越來越普遍，實際工資縮水，工人變得越來越激進。最終，工資與物價相互推動呈螺旋式上升成爲顯而易見的普遍情況。
這一切的背後是什麼？答案是：對潛在供應過於樂觀，直到爲時已晚。我們現在正在犯同樣的錯誤嗎？在我看來，是的。即使我們看到的物價上漲可能是暫時的，但它們也可能成爲長期性的。此外，即便你的看法再樂觀，似乎也不可能爲當前的貨幣政策設定辯護，尤其是美國的。當前政策在蕭條時期還有點道理。但我們現在不再面臨蕭條的風險。
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