如果一家公司貸款的成果只是爲購買自己的股票融資，那將形成一個可怕的循環。這種事情可能正發生在中國券商身上：它們近五分之一的自由流通股由借錢購股（這被稱爲融資交易）的投資者所有。從整個市場來看，中國內地A股市場的融資規模在一年內成長4倍，至3500億美元。根據券商的估計，這佔市場自由流通股規模的十分之一。
這些數據應該讓人害怕，而市場終於感到害怕了。上週五，滬深股指各下跌7%。市場回調早該出現了。在上週五之前，上證綜指今年迄今的回報率爲40%。表現更爲活躍的深證成指（擁有更多科技和醫療企業）同期翻了一番。中國的股指不再廉價。深圳股市2016年預期本益比爲30倍，兩倍於美國那斯達克指數(Nasdaq)，儘管它提供較高的盈利增速。然而，推動股市近期上漲的原因並非成長前景：此輪漲勢的主要推動力是由流動性驅動的價值重估。經濟復甦尚未成真。
並非所有中國股票看上去都很昂貴。再往南一點的香港股市處於低迷狀態，與中國內地相關的H股指數的2016年預期本益比只有8倍。該指數今年的回報率只有區區11%。這或許是有原因的。該指數的成分股（多數爲銀行、房地產公司和汽車製造商）並不像邊界另一側的深圳股市那樣令人興奮（例如深圳上市的武漢金運鐳射(Wuhan Golden Laser)，歷史本益比高達666倍）。
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