最近中國電商集團阿里巴巴(Alibaba)上市新聞引發很多討論，其近期宣佈在美國首次公開上市(IPO)的計劃。這家馬雲多年前成立的公司，如今已經成長爲電商巨擘，甚至令很多美國同類相形見絀。去年，其旗下淘寶和天貓商城的交易總額達2400億美元，這個數據是易趣(eBay)的3倍、亞馬遜(Amazon)的2倍多。那麼，阿里巴巴到底值多少錢？
如何估值一家公司？首先，任何一本國際公司金融學教科書都會強調評估公司風險的重要性，這些風險包括市場風險、技術風險與管理風險；而投資這家公司的潛在收益是應該和這些風險相匹配，風險越大，投資所要求的回報也越高。這些概念聽起來不免有些空洞，通常我們會關注的一些更爲實際的指標，如公司收入、利潤以及其預期的成長率。如果一家公司在過去有顯著的成長，且這樣的成長極有可能持續到未來很長的一段時間內，那麼這家公司的估值可能就會很高。
在阿里巴巴一系列的風險中，最重要的無疑是財務風險，掌握阿里巴巴業務核心或其成長命門的是它的姊妹公司——浙江阿里巴巴電子商務有限公司（Zhejiang Alibaba E-Commerce Ltd.）。該公司常常因爲其最著名的業務而被稱爲支付寶（Alipay），但它並不歸屬於阿里巴巴，也不會成爲此次IPO的實體組成。支付寶去年推出的新產品餘額寶，是一款基於網路的貨幣市場基金，也不會參與此次IPO。根據其提交給美國證交會（SEC）的申請檔案顯示，2013年，支付寶處理了5190億美元的支付交易。阿里巴巴電子商務網站的支付總額僅佔支付寶處理的支付總額的37.6%，這意味著，超過一半的支付寶交易服務是阿里巴巴以外的網站或交易平臺提供的。5190億美元這個數字是阿里巴巴網站銷售總額2480億美元的2倍多，表明這家網路支付服務公司對其他的中國電商公司是多麼重要。如果上市企業中沒有支付寶，那麼阿里巴巴未來的成長無疑會受到限制。況且，阿里巴巴目前佔據了80%的中國電商市場，未來的成長空間已經很小。因此，阿里巴巴的成長必定要來自於整個電商市場的成長，這又進一步限制了其成長空間。