對待追求者欲擒故縱沒有什麼不對的，尤其是你是舞會上最漂亮的姑娘時。必和必拓(BHP Billiton)提出的每股130美元、總價390億美元的現金收購要約就遭到了加拿大鉀肥公司(PotashCorp)的嘲笑。PotashCorp爲此還拿出了一份「股東權利計劃」——「毒丸計劃」的委婉說法。但這更像是一次「故縱」，逼迫必和必拓提出更高的報價。
肥料的週期性和長期性需求旺盛——人口和穀物需求持續成長，可耕地面積卻有限。但這並非必和必拓、巴西淡水河谷(Vale)和力拓(Rio Tinto)等礦業巨擘競相覬覦礦肥生產商的唯一原因。這還是它們保持自己核心競爭力的同時、進行工業原料以外的多元化經營的一個好選擇。必和必拓已擁有大型鉀礦，但投產仍是幾年以後的事情。鑑於自身的規模，必和必拓要想現在就獲得可觀的市場佔有率，收購PotashCorp是唯一的選擇。
交易員們立即心領神會，將PotashCorp股價推升至高出每股報價12美元的水準。如果必和必拓下次給出了Potash負責人想要的「大價錢」，那麼股東們應該現實一些。過去十年的前八年半里，Potash股東獲得了230%的回報，這讓Potash的估值達到了每股240美元，相當於55倍的預期本益比。但這一切在短短6個月內就蒸發掉了。儘管基本面再次穩定，但必和必拓不會接受以大宗商品泡沫頂峯時期的估值作爲基準。即使按照Potash的樂觀估計，這一股價仍相當於2015年（可能是下一輪週期頂峯）企業價值對利息、稅項、折舊和攤銷前利潤(Ebitda)的比率在6倍以上。
您已閱讀84%（652字），剩餘16%（127字）包含更多重要資訊，訂閱以繼續探索完整內容，並享受更多專屬服務。