歐元區最終敲定了協議。這份協議有些姍姍來遲，它只是在金融市場（以及評級機構）迫使歐盟(EU)要麼採取行動，要麼閉嘴之後才達成的。該協議將使希臘獲得利率爲5%左右（低於市場利率）的緊急貸款。各方仍未就援助總額達成一致，但我聽說它將遠遠高於廣泛報導的數字——大約在500億至600億歐元之間。
這不是人們想像中的最糟糕協議（那將是德國提出的按市場利率提供貸款）。顯然，德國總理安格拉•梅克爾(Angela Merkel)的經濟顧問幾乎沒有解決國際償債危機的經驗，否則他們不可能堅持如此荒謬的觀點。在我看來，鑑於希臘目前的形勢和該國在未來幾年可能面對的債務格局，各方商定的5%利率仍相對偏高。然而，5%的利率要好過希臘兩年期國債最近7%左右的市場利率。此外，歐洲央行(ECB)上週決定延長非常擔保機制——該機制允許持有希臘國債的銀行用其資產換取廉價央行資金。這一聲明意義重大，將爲希臘及其債權人提供喘息空間。
那麼這將會阻止希臘破產嗎？重要的是，我們要將希臘因不能滾轉原有債務而導致的短期資不抵債，與該國的長期資不抵債狀態區分開。我相信協議將會解決第一個問題。如我在上週所預測的，希臘今年不會違約。但我仍然堅持自己的第二個預測：希臘最終會違約。相關數字看上去簡直太糟糕了。希臘被要求做出的調整努力，將在歷史上規模最大的調整之列。但與以往實施類似努力的其它國家不同的是：希臘無法令本國貨幣貶值；它面臨著更具挑戰性的全球環境；財政基礎設施疲弱；社會各界不支持深度改革；以及金融體系脆弱。歐元區同意的紓困條款幫不上太大的忙，除了在非常短的時期內。很快就會變得明顯的是，這一貸款協議代表著財富從希臘向德國的淨轉移——而不是相反方向。
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