中國不容許失敗。這個國家會改革不盡人意的，也會責怪時間軸或者數據取樣。改革有關首次公開發行(IPO)的規則就是這樣。官方將此舉包裝爲企圖實行一套更以市場爲導向的定價機制。
嗯，在一定程度上是這樣。中國證監會(CSRC)看上去確實後退了一步。過去，大公司獲准以大約20倍於預測盈利的股價投入交易，小公司則獲准以30倍的預測本益比投入交易，而不管投資者實際上是否願意支付。現在，中國最大的住宅建設承包商——中國建築工程總公司(China State Construction)的股票，正準備以大約50倍於過去四季盈利的價格投入交易，與58倍這一行業平均本益比基本相當。該公司62億美元的首發上市，有望成爲今年全球最大規模的IPO。
但至少就目前而言，新做法的結果與舊做法沒什麼差別。過去兩週在深圳證交所首發上市的三家較小公司，其股價首日平均大漲恰好100%，與去年新股上市首日平均大漲152%處於一個數量級。超額認購的情況似乎普遍存在：成渝高速(Sichuan Expressway)原計劃融資2.63億美元，結果竟收到1000億美元的投資者訂單。如今，單一賬戶不能競購超過任何交易之0.1%的股票，此舉降低了提交越來越大競購額的動機。但是，仍沒有辦法看出機構資金（無論是地方政府、軍方，或是警方）是否在冒充散戶投資者，從而扭曲分配過程。
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