拜耳(Bayer) 2018年收購美國作物科學公司孟山都(Monsanto)的交易可謂一次不斷讓拜耳付出代價的收購。本週的25億歐元減值損失使本已嚴重的財務損失雪上加霜。這將重新激起維權投資者要求分手的呼聲。
拜耳斥資650億美元收購了孟山都的資產，其中包括名爲Roundup的草甘膦除草劑。管理層最初低估了伴隨而來的健康恐慌所帶來的高昂代價——管理層通常都是如此。有關Roundup致癌的指控已經引發了無數訴訟。
拜耳目前的企業估值較低，約爲預期ebitda的7倍。變化可能正在醞釀之中。負責收購孟山都的首席執行長沃納•鮑曼(Werner Baumann)在股價表現長期低迷後已經下臺。接替他的比爾•安德森(Bill Anderson)上個月上任。作爲羅氏(Roche)前高階主管，他的專長是藥物，而非除草劑。
此次減值有幾個奇怪之處。首先，減值額相對較小，考慮到拜耳資產負債表上約有390億歐元的商譽，其中一半以上來自於對孟山都的收購。其次，拜耳將減值歸咎於草甘膦市場的疲軟，而這可能只是暫時現象。全球約 60%的銷售爲無牌產品，其中大部分由中國製造。
安德森有望在8月8日公佈財報時用信號代替噪音。他應該表明是否可能進行重組。維權投資者Inclusive Capital和Bluebell呼籲這樣做。他們傾向於將作物科學部門——一個困擾環境、社會和治理投資者的業務——分拆出去。
這樣做是有道理的。根據Visible Alpha的估計，即便按明年的10倍ebitda計算(比競爭對手FMC和Corteva便宜六分之一)，拜耳旗下作物科學部門的價值也應該在600億歐元左右——儘管沒有考慮到大量的法律索賠。相比之下，該集團的總企業價值爲860億歐元。
拜耳辯稱，來自作物科學及其消費者保健部門的現金流，有助於爲其不斷增加的藥品產品線提供資金。但拜耳相對於農化和製藥同行的市盈率持續偏低，突顯了變革的必要性。
例如，安德森希望透過取消集中的研究預算安排來促進位藥部門的發展。但這可能需要數年時間才能提升該集團的低估值。像所有新上任的老闆一樣，他有一個短暫的視窗來擺脫一個問題部門。他應該利用這一時機。