奢侈品投資者是一羣被寵壞的人。聽聽第一季度財報公佈前的氣氛，你可能會認爲這個行業正面臨著某種末日審判。誠然，有眼光的投資者需要注意業績的分化，因爲在疫情後的狂熱消費之後，支出有所放緩。但令人驚訝的是，這批奢侈品銷售中許多品牌表現出了驚人的韌性。
不難理解爲何市場如此挑剔。有幾個品牌公佈了糟糕的業績。開雲集團發佈了雙重預警，首先是季度銷售額下降了10%，然後是上半年營業收入下降了40%至45%，這是因爲其關鍵品牌古馳(Gucci)在中國市場的表現不佳。然而，古馳正在經歷艱難的轉型，正值市場變得更加挑剔的時候。那些沒有本土問題的品牌表現得更好。
以愛馬仕(Hermès)爲例，其1萬英鎊手袋的需求量超過了實際產量。因此，它幾乎可以隨心所欲地提高收入，正如其第一季度有機銷售額成長17%所示。香水和絲綢——這些是較爲富裕的愛馬仕客戶購買的產品——只實現了中個位數的成長。然而，高利潤皮具的20%收入成長，展示了該集團在估值上爲何領先於奢侈品行業，今年的市盈率超過50倍。
愛馬仕的強勁業績凸顯了一個事實：在經濟不景氣的情況下，超高階客戶比所謂的有抱負的購物者更能抵抗壓力。這一點在義大利低調奢華大師布魯內諾•庫奇內利(Brunello Cucinelli)的業績中得到了證實，他的售價1000美元的針織T恤的季度銷售額成長了18%。
超級豪門的韌性並非奢侈品行業強勁的唯一原因。普拉達(Prada)和盟可睞(Moncler)兩家公司都實現了高達十幾個百分點的銷售成長，這表明消費者仍然熱衷於那些正處於風口浪尖的時尚品牌。甚至連奢侈品巨擘路威酩軒(LVMH)也成功實現了微弱的成長。
這並不意味著奢侈品行業能夠延續其疫後的繁榮期——在這個時期，許多公司的年銷售成長率遠遠超過20%。但總的來說，該行業今年似乎有望恢復到長期平均成長率，可能爲6%至8%。鑑於奢侈品行業的龐大規模，這本身就是一個非凡的成就。