網路安全公司Wiz的「火箭太空船」故事，正是風險投資行業長期以來吸引投資者的法寶。
四名年輕工程師將他們的第一家新創公司賣給了一家科技巨擘出現了，並提出以230億美元的價格收購它。
如果這次交易成功，將成爲風險投資界傳奇的一筆鉅額收益。但近來，類似這樣的大成功案例已經變得越來越少。
對於新創企業投資者來說，結果是大量老化且未售出的私人科技公司。獨角獸——估值達到10億美元或更高的私人科技公司——曾因其稀有性而得名。但根據CB Insights的數據，全球現在已經有超過1200家獨角獸公司。
在兌現更多未實現的資本收益之前，許多風險投資公司將很難展示出足夠的強勁現金回報，以說服其支持者投入新的資本。這可能會使獨角獸的僵局轉變爲一個阻礙新一波新創企業獲得資金流動的結構性障礙。
隨著科技股從新冠疫情後的低迷中反彈，問題變得更加嚴重，但股市上市和對其他公司的銷售仍然低迷。在美國，今年只有四家估值超過10億美元的科技公司進行了新股發行，相比之下，2021年全年在股市同樣火爆的情況下，有超過70家公司進行了新股發行。
大型收購變得稀少。據Crunchbase數據，今年迄今爲止，美國科技新創公司實現十億美元級別的「退出」僅有16起，相比之下，2021年全年有211起。
風險投資界對這主要是需求問題還是供應問題存在分歧。在需求方面，嚴格的反壟斷審查使得最富有的科技公司難以進行收購，這使得像Wiz這樣的潛在交易變得罕見。除了微軟對動視暴雪(Activision)的鉅額收購外，過去六年五大科技平臺公司的年均併購總額僅爲160億美元。
然而，即使是最富有的公司也在觀望，晶片和軟體等行業近年來也經歷了一波又一波的整合，而博通等公司則憑藉激進的收購策略建立了技術帝國。
與此同時，在股票市場上市方面，矽谷已經關注了20年的乾旱問題——這種情況只有在像2021年那樣的繁榮時期纔會被打斷。科技投資公司Coatue表示，這反映了金融市場的結構性變化。根據這種觀點，隨著指數基金在整個股市中所佔的比重越來越大，尋找有前景和被低估的企業的活躍基金經理越來越少。
然而，其他人則反駁說，投資熱情已經足夠，問題更多地是缺乏合適的科技公司。曾參與谷歌IPO的IPO顧問莉斯•拜爾(Lise Buyer)表示，許多機構的管理人員都在爭相尋找成長型科技公司進行投資，因爲持有與其他人相同的七家大型科技公司幾乎沒有超越和證明他們的費用的空間。
在科技新創企業的供給端，許多在創投熱潮期間獲得融資的公司都專注於無利可圖的成長。當私人投資者不惜一切代價要求成長時，這是合理的，但現在股市要求強勁的利潤軌跡——這需要時間來建立。
處理上一輪資金浪潮帶來的過剩問題也需要時間，這是由於2021年底私人市場估值的崩潰。根據CB Insights(CB Index)列出的1200家新創企業，大約一半在最後一輪融資中的估值爲10億至15億美元，這意味著許多公司現在更適合被稱爲前獨角獸。這些公司中的許多最終將倒閉或以分拆價格出售。
與此同時，由於華爾街給出的估值低於他們曾在私人市場上獲得的估值，成功新創企業的創辦人很少願意咬緊牙關急於進入股票市場。
原本關注今年科技公司的新股發行浪潮的投資者不得不重新思考。他們現在開始推測2025年可能會有什麼情況。或許在某一年，他們的猜測會成真。