本期時事通訊之前多期都報導了監管機構對加密行業各個層面的打擊，從最大的加密交易所到不起眼的代碼行。
本週，形勢發生了逆轉。
持有約170億美元比特幣的資產管理公司灰度(Grayscale)贏得了一場針對美國證交會(SEC)的具有里程碑意義的訴訟。華盛頓特區一家法院裁定，SEC拒絕該公司將其旗艦產品轉換爲基於比特幣的交易所交易基金(ETF)的申請是錯誤的。
現貨比特幣ETF已成爲某種加密貨幣領域的聖盃——一種廉價、安全、並受到監管的比特幣交易方式。如果說加密貨幣行業對這個最新的判決欣喜若狂，也不算誇張。
Anchorage Capital 的聯合創辦人兼總裁 Diogo Mónica 說：「受美國證券交易委員會監管的比特幣 ETF 將開啓下一代加密貨幣的推廣，讓數萬億美元的機構資本擺脫觀望狀態。」
在裁決之後，比特幣價格飆升約7%。我想說，人們對現貨比特幣交易所交易基金可能在未來某個時候出現的前景如此興奮，恰恰反映了比特幣創辦人14年前承諾的全球金融革命的失敗。
儘管如此，對於一個經常因醜聞而受挫的領域來說，這場勝利是難得的樂觀跡象。這對整個行業來說可能是件好事，但對灰度來說代價是什麼呢？
甚至在強硬的加里•詹斯勒(Gary Gensler)成爲SEC主席之前，該機構就一直在否決推出比特幣現貨ETF的申請。
有些人有具體的理由，但美國證交會長期以來一直認爲，作爲這一切基礎的資產——比特幣——在基本上不受監管的交易所進行交易，可能容易受到市場操縱。
灰度公司之所以獲勝，是因爲它抓住了美國證券交易委員會的軟肋——該監管機構先前對追蹤在芝加哥商品交易所交易的比特幣期貨的比特幣ETF已經大開綠燈。
期貨與其標的資產密切相關。儘管芝加哥商品交易所可以證明其自身市場的有序，以及價格形成和輸入的方式，但基礎市場仍可能被操縱。做市商對價格進行套利只會幫助縮小价差。
法官Neomi Rao也認爲這種立場很奇怪，並稱SEC拒絕灰度的申請是「武斷和任性的」。該裁決並不批准比特幣現貨ETF，只是讓SEC退回去重新考慮其拒絕的理由。
不過，就在灰度公司在法庭上奮力抗爭的同時，其他公司也在今年夏天向美國證券交易委員會遞交了自己的比特幣 ETF 申請。其中包括全球最大的基金管理公司貝萊德(BlackRock)，以及 WisdomTree 和富達(Fidelity)等其他家喻戶曉的公司。
如果這一裁決最終打開了現貨比特幣ETF的大門，那麼在爭奪客戶的戰鬥中，灰度可能會與許多家喻戶曉的ETF公司展開競爭。這些公司都與2022年的加密貨幣崩盤無關。
「散戶投資者和機構投資者都可能青睞更大的公司。如果是這樣的話，灰度公司爲贏得這場官司進行了法律投資，卻爲自己的競爭對手做了嫁衣，後者可以踩著灰度的後背入場，」斯科利奇，彼得斯，魯索蒂&福克斯律師事務所的合夥人彼得•福克斯在電話中告訴我。
更重要的是，這些競爭對手都非常習慣於激烈的價格競爭。灰度對其持有的比特幣(目前價值約170億美元)收取2%的管理費。貝萊德、景順(Invesco)等公司習慣於總額更低比率的費率。
其他一些人，如律師事務所Vedder Price的Jeremy Senderowicz，則更爲樂觀。他對我說：「灰度在比特幣產品方面已經有了一個相當成熟的名字，他們的基金的資產基礎是別人沒有的。」他指的是灰度是全球最大的比特幣持有者之一。
但不難想像，貝萊德等公司也會迅速撈吸納比特幣投資。同樣重要的是要記住，法院的裁決不會迫使美國證券交易委員會批准灰度的申請：無論可能性有多大，監管機構都可能以全新的理由再次拒絕該公司的ETF野心。
一夜之間，美國證交會再次推遲了今年夏天提交的所有主要現貨比特幣ETF申請。
儘管如此，人們越來越預期現貨比特幣ETF將在某個時候登陸美國。
如果這一天到來，美國證券交易委員會可能會同時批准幾隻ETF，而不是讓一個參與者獲得不可動搖的先發優勢。
這意味著這將成爲一場市場份額遊戲。投資顧問公司Lumida Wealth Management的首席執行長拉姆•阿盧瓦利亞對我說：「因此，從份額和費率來看，灰度的收入應該會大幅下降。」